创新、发展、升级，5G时代引领通信行业转型

本文为普华永道对5G时代通信行业 趋势报告，通过对2016年至2019年披露的587宗，约人民币2816亿元的并购交易进行全面回顾剖析，探索热点投资领域，挖掘关键驱动因素，展望2020年通信行业及并购活动发展趋势。

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2019年，中国将5G、人工智能、工业互联网建设列为了政府工作报告内容，同时在2020年3月4日召开的中央政治局常务委员会会议重点强调了“要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”。2019年以来，中国开始步入5G时代，2019年6月6日正式下发5G牌照，标志中国已进入5G的商用元年。5G技术是目前通信行业最前沿的技术之一。它是现有移动通信技术的延伸，在传输速率、传输时延、连接密度和能耗效率等方面远超4G移动技术，具有“高速度”、“大容量”及“低延时”等特点，被视为实现“信息随心至，万物触手及”的技术基石。5G作为新的“基建中心”之一，其发展及应用，不仅对通信行业的上下游产业链带来非常强劲的驱动力，推动上下游产业的升级和创新，且能够体现在对现有产业如无人驾驶的应用、物联网的普及、工业互联网等等进行改造和提升，乃至将对行业带来全方位变革。、

2016 - 2019年通信行业总体投资并购趋势概览

01

2016年至2019年间，通信行业设备商、运营商和通信技术服务类公司纷纷加快了并购步伐，为5G全面商用提前铺平道路。四年间累计完成的交易数量587笔，已披露交易金额累计超过人民币2816亿元，平均单笔交易规模达人民币4.8亿元。整体来看，近四年来中国通信行业投资并购趋势呈现如下特质：

受资本寒冬影响，2019年行业总体交易额为近4年最低，行业总体交易量呈下降趋势

2019年，行业总体并购交易额为历年最低，较2018年下降37%，主要是由于通信设备商、IDC和云计算领域交易额下降导致。并购交易数量除2019年通信设备供应商细分领域并购数量增加，带来行业总体交易数量呈现小幅回弹外，历年基本呈下降趋势。这主要是受经济下行、国际形势等影响，行业并购行为愈发谨慎。

5G推动行业整合布局步伐，投资热门赛道集中于通信设备商，物联网行业呈现新的增长点

不考虑特殊交易影响，自2016年至2019年间，通信设备商的交易数量和金额在整体行业并购活动中占比均相对稳定，投资交易活动较为频繁，且相较其他细分领域均处于绝对领先地位。随着5G在通信产业的全面铺开，设备类需求日益增加，通信设备商领域战略布局和行业整合加快，在2019年愈发显著。此外，在5G技术的进一步催化下，物联网行业于2019年无论是交易数量还是交易金额均大幅增长，有望成为通信行业并购交易的新热点。

历史年度并购交易集中于国内，战略投资者主导中国通信行业并购交易市场

从交易地点来看，并购集中于国内，出入境交易在2016年占比较高，以后年度则仅有少数案例。此外，从并购交易类型来看，2016年至2019年以来，通信行业投资并购以战略投资为主，投资金额和投资数量均大幅高于财务投资者。

资料来源：清科私募通、投中网、Mergermarket、汤森路透、互联网已公开披露的交易信息及普华永道分析

2020年通信行业并购活动趋势展望

02

疫情爆发在短期内会减缓第一季度的投资并购活动，但长期来看，有望带动业内并购交易增长

2020年初，新冠疫情爆发。尽管由于疫情延迟复工以及限制出行，导致在短期内一定程度减缓了第一季度的投资并购步伐，但2020年3月4日召开的中央政治局常务委员会会议亦指出要加大公共卫生服务，应急物资保障领域投入，并再次重点强调了“要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”，注重调动民间投资积极性。因此长期来看，5G加速建设的基调不会改变，疫情过后投资并购活动的活跃度有望回升。同时疫情爆发后，强制用户进行在线教育，远程办公，使用户意识到云化带来的便捷性以及可靠性，对用户线上教育、办公、医疗、政务习惯进行了宝贵的教育，预计2020年将加速各行业线上云化进程，带动IDC和云计算需求的增长，从而有望带动并购交易需求。

中美贸易摩擦或将使得出境交易向除美国及其同盟国外的国家集中

在中美贸易摩擦中，美国对中国电信通信企业实行了多项制裁，例如，2019年5月16日，美国商务部工业与安全局(BIS)将包括华为在内的通信企业列入“实体清单”，禁止该类企业在未经特别批准的情况下购买重要的美国技术。此外，美国商务部以国家安全为由，将华为及其70家附属公司列入出口管制“实体名单”。中美贸易摩擦或将使得中国的电信通信行业内公司在未来出境交易中，将并购目标更多集中在美国及其同盟国以外的国家。

5G建设招标落地，2020年全面商用有望进一步催化各细分通信行业的并购交易

2020年5G仍处于网络建设阶段，年初中国电信招标落地。因此通信设备供应商预计仍是通信行业的投资热点。随着5G商用步伐的加快，IDC及云计算和物联网细分领域的市场规模的持续高速增长将吸引更多的投资者进入，从而有望进一步提高并购活跃度。

细分通信领域并购投资活动回顾及未来展望

03

本文按照并购交易活跃度，重点分析了电信通信行业中的四个主要细分领域，包括通信设备供应商、通信运营商、IDC及云计算和物联网产业，该期间各细分通信行业并购交易特点主要表现为：

1. 通信设备供应商

历史并购交易回顾

通信行业投融资的热门赛道主要集中于通信设备供应商。2016年至2019年，通信设备商并购交易一共发生255笔，涉及总金额约人民币581亿元，在2017年达到高峰。2018年受国内资本寒冬及全球贸易环境不稳定影响，交易金额大幅下降；2019年随着5G建设的全面铺开，通信设备并购活跃度有所回升。

资料来源：清科私募通、投中网、Mergermarket、汤森路透、互联网已公开披露的交易信息及普华永道分析

从标的公司主营业务来看，近些年交易相对分散，通信产品供应+提供解决方案的综合服务商在近三年的大额交易中备受青睐。对比细分产业，则更多集中于光通信、射频器件、芯片和卫星雷达等相关领域。特别是在5G带动通信行业飞速发展的大环境下，一方面行业整合和战略性投资加快布局力度，如2019年亨通光电对华为海洋的收购，从而实现其海洋产业上下游一体化。此类并购交易活动促使了当年通信设备商领域交易数量和交易规模的回升；同时，政府相关政策的出台，进一步扶持和引导通信设备行业，吸引资本流入，诸如军用及卫星应用等细分产业的商业价值得到逐步释放，也意味着未来更多的交易机会被创造。

投资者角度，战略投资者的交易数量和交易金额多于财务投资者。近些年主要大额交易的战略投资者来自IT、旅游业、材料业及通信行业等，如长城电脑、沙家浜旅游、江苏亨通及中兴通讯等。

从投资出入境来看，2016年至2019年期间，并购交易活动主要集中在国内，占比均在90%以上。与此同时，2016、2017年发生约人民币34亿元的出入境交易外， 2018年则未发生出入境并购交易，2019年仅发生一笔3亿元的出境交易。

未来并购交易机遇

由于2020年5G仍处于网络建设阶段，大规模商用仍处于初期阶段，通信设备供应商预计依旧是通信行业投资并购活动最活跃的细分领域。通信设备集采加快，需求进一步拉动，市场规模的增长亦将为投资并购提供机遇。预计投资并购类型仍主要以战略投资为主。

2. IDC及云计算

历史并购交易回顾

除下图中2016年和2018年两笔金额较大的关联交易外，2016至2019年，中国IDC及云计算行业并购金额呈缓慢上升趋势。

注：图中黄色部分（*注1）为2016年中资财团Elegant Jubilee以24亿英镑（约合人民币206亿元）收购欧洲最大IDC服务商Global Switch，2018年沙钢集团约以人民币238亿元收购了上述中资财团Elegant Jubilee（现名为苏州卿峰）。上述两笔为关联交易。

资料来源：清科私募通、投中网、Mergermarket、汤森路透、互联网已公开披露的交易信息及普华永道分析

由于我国IDC仍以新建为主，IDC交易缓慢增长，其2019年增长主要受益于跨界战略收购。根据中国产业信息网数据显示，2017年三大运营商在IDC市场份额占比达72%，头部效应明显，未来第三方运营商市场份额可望通过并购进一步扩大。

云计算方面，公有云市场格局已基本形成，阿里、腾讯等头部厂商优势明显；私有云和混合云尚未出现绝对巨头，未来有望通过并购进入混合云、物联网等新兴技术领域，迎来并购加速期。

从交易金额来看，2016年和2018年并购交易金额较大，主要是由于两笔有关联的IDC大额并购交易引起。剔除上述单笔巨额收购影响后，IDC及与云计算行业2016年至2019年并购交易金额稳步上升。就交易数量而言，2017年起交易数量逐年下降，平均交易金额上升。这主要是国内部分公司基于战略发展需要，拟通过并购提前布局IDC及云计算产业所导致，虽然总体交易数量下降但单笔投资金额较大，故2018年交易金额呈明显增长趋势。

交易所在地方面，2016年 - 2019年行业内并购交易从数量上看主要集中在国内，主要分布在一线及骨干城市，但随着更多企业“上云”，其他新兴区域或可成为新的并购热点地区。

除上文提到上述两笔特殊交易外，2018年以前，战略投资者交易略多于财务投资者，但战略投资数量自2017年后呈下降趋势。

未来并购交易机遇

随着5G商用建设的发展，流量使用增长，IDC基础设施需求加大，并购有望成为新的IDC服务供应商主要增长手段。由于中国云计算市场增速远高于全球平均水平, 且上云率相对于美国和欧洲仍较低，国内云计算市场增长潜力较大，预计将会出现更多交易并购的机会。

3. 物联网

历史并购交易回顾

近些年行业成长迅速，投资交易金额增速显著，2019年物联网领域并购交易规模达到138亿元人民币，较2018年大幅增长。物联网发展前景广阔，5G加速了物联网应用的发展，有望进一步推动物联网行业的发展，预计细分领域的投资并购将更加频繁。

资料来源：清科私募通、投中网、Mergermarket、汤森路透、互联网已公开披露的交易信息及普华永道分析

从被投资方从事的细分领域来看，主要集中在智能终端应用、垂直应用平台和能为客户提供设备到服务的一站式物联网解决方案的公司。2019年物联网投资总金额飞速增长，其中超人民币10亿元的大额交易包括：中国核工业集团70亿元收购清华同方、科大讯飞定增29亿元及千寻位置获得融资10亿元。

从政策层面看，政策的引导与政府的扶持也亦将有助带动物联网行业的投资。如2019年3月，工信部与交通部已达成共识加速公路数字化、智能化改造，旨在利用5G技术高速率，低延时的特点更好的进行车与路的信息传输与协同。该举措将加速车连网的发展，进而加快无人驾驶汽车的发展，或将吸引更多投资者进入该领域。

从出入境交易来看，大部分交易均在国内，被投资企业所在省市集中，并购标的企业主要集中在北京、广东、浙江、上海等主要省市，交易金额合计超过总并购交易金额的80%。

投资者类型方面，战略投资者开始主导物联网并购交易市场。2016年物联网并购交易总金额约135亿元人民币，其中战略投资所占比重24%，2019年物联网并购交易总金额约138亿元人民币，其中战略（产业）投资所占比重约63%。

未来并购交易机遇

物联网发展前景广阔，5G将加速物联网行业的发展，预计智能终端应用、垂直应用平台这些领域仍旧是2020年投资并购的热点。战略投资有望继续主导物联网投资并购交易。新冠病毒疫情期间，物联网技术在医疗领域的应用前景得到了进一步强化，智能医疗的加速发展或将为物联网带来新的投资并购机会。

4. 通信运营商

历史并购交易回顾

该领域并购交易较少，主要是因为中国移动、中国联通及中国电信已占据国内绝大部分市场份额。2017年中国联通混改引进多个战略投资者成为当年最大的交易事件，之后对运营商的并购交易愈发减少。预计5G全面商用后，未来可能会出现新的并购活动。

从交易地点来看，并购集中于国内，跨境交易则主要来自于国内运营商拓展海外业务产生的出境并购交易，集中于2016年，例如虚拟运营商分享通信集团2亿美元收购尼日利亚电信运营商GiCell，此后较少，2019年则未发生跨境交易。

投资者方面，并购主要来自战略投资者，财务投资者较少，亦主要由于近年来中国大陆电信运营领域基本由三大运营商垄断，此外政策限制也使得财务投资者较少涉入。

未来并购交易机遇

2019年9月和11月，中国联通和中国移动相继宣称拟新增设立百亿级规模5G基金，以及中国电信已经成立的百亿基金（管理资产规模超千亿元），预计运营商将加速在5G领域的投资与并购步伐。移动转售业务由试点转为商用，或将吸引更多的民营资本进入电信服务运营领域。同时就业务模式而言，三大运营商服务同质化严重，价格竞争愈发激烈，而新的业务模式如B2B2X（包括B2B2B、B2B2C模式）下，云服务商或者视频网站可将来自运营商的5G连接作为其自身产品的一部分，向其客户销售捆绑产品，并通过用户直接付费或其他一些商业化模式获得收入，同时付费给电信公司以网络使用和变量功能的形式或者网络费用或收入分成形式。运营商可以进行垂直整合，与第三方合作伙伴共享回报，运营商未来的差异化竞争或可助力跨界多元化收购成为中国大陆运营商新的业务增长方向。

本文摘自《2016年至2019年中国电信通信行业并购活动回顾及展望——创新、发展、升级：5G时代引领电信通信行业转型》。

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