导论 财务报表分析的地位和价值

会计和财务的联系和区别

财务管理的核心是资金，经常涉及到投资问题、筹资问题、效益分配问题。

会计的关键词是记，其核心是把业务记录下来，是信息问题，把业务报告出来。

财务报表分析是会计和财务管理的结合部。

财务报表的作用

• 帮助股民规避风险
• 财务报表分析能够帮助管理者识别企业战略和发展方向。
• 帮助投资者了解企业的经营状况
• 帮助雇员和合作伙伴了解企业的经营状况。
• 对企业的业务能力进行有效的分析

一个组织的持续发展不仅仅在于其盈利情况,而应该在于其业务前景与效益之间的关系.利润高的企业不一定薪资福利就好,还得看其现金流量是否充裕.

案例:汉王的衰败

课程重点:把财务管理、会计、企业管理结合起来,思考企业发展的一些问题,思考能够通过报表发现的一些问题.

教材及文献

• 中国人民大学出版社出版的《财务报表分析》（第三版），主教才
• 中国人民大学出版社出版的《从报表看企业：数字背后的秘密》

（第二版），阅读材料

• 高等教育出版社出版的《战略视角下的财务报表分析》，英文，参考材料。

第一章 企业的与报表

企业设立与报表

假设：股东投资1亿元设立公司。

资产负债表

股东就一个，公司的战略会比较清晰，贯彻落实情况也比较好，因为少了股东间的对抗关系。股东大于两个人就会涉及股权结构，股权结构也叫资本结构。

一般来说，大股东和其他股东有着不同的目标。大股东想的是战略、长期茶盏，小股东更在意利润的分红。因此，当股东大于俩个人时，就产生了利益协调和公司治理的问题，而这些恰恰是一个企业出现问题的根本所在。

我们一定要关注资产负债表的右边——负债和所有者权益。企业出现问题是由于资产负债表的右边造成的。

观察资产负债表左边的内容考虑“你想干什么”的问题。“你想干什么”一定对注册资本有要求，注册资本的规模也决定了你能干什么。

利润表

有市场的销售活动，或有对外的投资活动，并获得收益或消耗资源。企业的设立对利润表来说没有影响。

现金流量表

思考:公司的设立是引起了哪类活动的现金流量呢?

公司的设立是筹资活动的现金流量.

经营活动产生的现金流量

无

投资活动产生的现金流量

无

筹资活动产生的现金流量

• 吸收股东入资收到的现金，现金增加，注册资本增加1亿元。
• 取得借款收到的现金。

企业融资与报表

假设：企业从银行借款5000万（不考虑利息）

资产负债表

借款增加5000万。

利润表

无影响

现金流量表

现金增加5000万。

现金流量表是解释资产负债表货币资金变化情况的。

企业经营与报表

假设:企业用5000万买了一套设备,2000万拿到一块地的土地使用权.

业务分析诀窍:凡是涉及到钱的先把钱说清楚.

本次业务对利润表没有影响,对现金流量表有影响.将该笔支出视为投资活动的现金流量.

假设：企业把2000万存货中的800万出售，作价1500万。

对资产负债表的影响：这15000万是销售活动带来的，也叫“营业收入”。存货减少，转化为营业成本。

对利润表的影响：本次业务利润表的“营业收入”增加1500万。

对现金流量表的影响：销售商品、提供劳务收到的现金。

企业投资与报表

假设:企业用800万货币资金对外投资.

资产负债表:货币资金减少800万,长期股权投资增加800万.对资产负债表的右边没有影响.

利润表:无影响

现金流量表:现金减少800万.(投资支付的现金)

我们把非控制性股东对子公司的入资所形成的权益称为少数股东权益.只要形成了母子公司关系,就应当编制合并报表.

假设:子公司取得贷款1000万.

母公司合并总资产合计增加1200万.这就是企业对外控制性投资的扩张效应.

总结

• 资产负债表展示了公司的所有资源
• 利润表是对股东权益里的盈余状况的展开说明。（盈余公积，未分配利润）
• 现金流量表是对企业货币资金变化情况的展开说明。（有利润的企业不一定有钱）
• 一个优质的企业既要追求利润，更要关注利润能否带来相应的现金流量。

作业

找出某上市公司的资产负债表、合并资产负债表;利润表、合并利润表;现金流量表、合并现金流量表.观察这六个报表及其关系.

第二章 会计要素资产负债表和战略结构资产负债表

我们熟知的财务比率分析方法为什么会经常失灵？

• 传统的财务比率分析方法源自美国,在中国本土的发展时间不长,不太适合中国实际.
• 我国现有的信息披露机制存在问题,上市公司报表往往一味依照相关规定来编制,使得对投资者真正有用的信息比较少,没用的信息比较多.比如资产负债表中的固定资产是原值减累计折旧减计提损失之后的净值,只披露净值导致难以摸清固定资产的结构.又比如,负债中的应收账款期末比期初少,给人以企业回款能力好的模糊感觉,往往这个期末值是经过减去计提减值准备之后的净值结果.而这个计提减值准备后的值并没有被显著的披露,仅仅在不显眼的附注里有记录.
• 先后报表后有企业,使得对于某些项目,往往归类为其他项,使得报表结构混乱.

思考题:利用比率分析方法分析某一报表.

比率分析法

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股东权益：包括股本、可实收资本、资本公积、盈余公积以及未分配利润。现在又添加了其他综合收益以及上市公司中的库存股和其他权益工具。

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=速冻资产/流动负债

速动资产=流动资产-其他非流动资产-存货-其他应收款

贵州茅台的毛利率（营业利润率）非常高，假设是90%，再假设其流动负债只有一项：预收账款10亿；流动资产只有一项：存货2亿，则贵州茅台的流动比率高达5.但是，10亿的负债中只需要1亿的存货，流动负债压力并不大。

流动负债主要包括贷款和经营性负债两种。存在较高的负债得进一步看负债的结构，如果是有较高的预收账款，或者较高的应付账款（对供应商资产的占用），即存在较高的经营性负债，那么可能负债压力就没有那么大了。经营性负债是指企业因经营活动而发生的负债，如应付票据、应付账款、预收账款和应付职工薪酬等。对于事业单位，还包括借入款项。关于借入款项的详细定义可参照MBA智库。贷款部分主要包括短期借款和一年内到期的非流动负债。其他还有应付债券、短期融资券等等。通过对流动负债的结构分析，我们发现流动负债中有危险部分也有具有竞争力部分。如果流动负债中的贷款占据主体，那么比较危险；如果经营性负债占主体，那么比较具有竞争力。由上述分析我们可以看出，传统的比率分析方法存在缺陷，财务分析应当与企业管理融合到一起。老师将传统的资产负债表称为会计要素资产负债表。老师讲课时用到的案例：格力电器。

战略结构资产负债表

企业组织的方向和要求决定了资产质量的相对性。这个‘资产相对性’概念是由老师研究提出来的，以解决传统比率分析法实践应用的不足。老师研究提出，财务报表中各个指标都是有质量的，并且这种质量有方向，即质量的好坏的评价者和评价标准。老师的研究思路：由比率分析到质量分析，再到战略分析。新式的资产负债表我们称之为战略结构资产负债率。

传统的资产负债表，比率指标关注指标间的关系，无战略。战略结构资产负债表不区分资产的流动性和非流动性，关注资产与企业发展之间的关系。战略结构资产负债表中的资产可分为俩类：经营资产和投资资产。经营资产包括货币资金、商业债权（应收票据、应收账款、预付账款）、存货、固定资产类（在建工程、固定资产、固定资产清理、投资性房地产）、无形资产类（土地使用权、开发支出等）。经营资产是对无形资产、固定资产和存货的有机整合。不考虑其他应收款，因为老师说其他应收款永远不可能成本报表分析的主流。投资资产包括交易性金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、其他应收款的一部分（？）、预付款的一部分（？）、其他流动资产一部分（？）、其他非流动资产的一部分（？）。注意，货币资产可以是经营资产，也可以是投资资产。

按照资产的新分类类别，我们可以把企业分成三大类企业：经营（主导）型企业、投资（主导）型企业，并重型企业。具有战略意义的投资是控制性投资（？）。经营（主导）型企业的财富积累是慢的，投资（主导）型企业可以在短时间内实现跨越式增长。

企业的投资资产中，直接性的投资：长期股权投资；有可能有投资资产的项目：其他应收款、预付款项。

案例：美的和格力的竞争和发展之路。格力2012年到2016年间，营收增长速度明显慢于美的。分析两者的资产结构我们发现，格力母公司的经营资产明显高于投资资产，属于经营（主导）型企业，因而采取的是专业化的发展道路。进一步研究发现，格力的毛利率明显高于行业水平，因而其具有很强的专业竞争能力。美的母公司的投资资产明显高于经营资产，属于投资（主导）型企业，因而采取的是多元化的发展之路。进一步研究发现，美的的营收增长率保持在高位，且明显高于格力，表明其投资效果还是很好的，其对资本的运作能力强。从以上分析中不难发现，经营（主导）型企业的专业竞争能力强，但是发展速度较慢（营收增长慢），属于稳步走战略；投资（主导）型企业的业务多元化，发展速度较快（营收增长快），属于快步走战略。

老师补充说，多元化的企业抗风险能力比较强。

资产与战略（企业对外控制性扩张占用资源及扩张效应）

企业对外控制性扩张占用资源一是长期股权投资，二是其他应收款，三是预付款项。合并报表数字比母公司报表数字少的差额就是控制性投资占用的差额。合同报表与母公司报表的资产差就是企业对外控制性投资的资产扩张效应。合并报表资产总计-母公司报表资产总计=企业对外控制性投资的资产扩张效应。企业对外控制性投资占用的资源如果是’1‘的话，合并报表资产总额的增长如果能够达到’1‘以上就是不错的。

格力用130多亿的投资换来了190多亿的资产；美的用300多亿的投资换来了800多亿的资产。可见，美的的投资扩张速度更快。

当企业对外控制性投资采用并购方式实现的时候，合并报表有哟个重要的项目叫做“商誉”。首旅酒店2016年年初的商誉是2.45亿，年末是47.67亿，那么这个差额是45亿。

商誉是什么？

商誉是在企业并购后，出现在买方财务报表中的一项记录。商誉指的是买方认为的，被并购企业在未来能给本企业带来的经济价值。商誉=并购交易价-被并购企业公允评估价值。如果商誉栏目为0，表明企业没有进行过企业并购，或者其所收购的企业的可辨认净资产公允价值大于或等于收购对价，因而没有形成商誉。商誉形成后，当其可收回金额低于其账面价值时，需要经过商誉减值测试来确定和计提商誉减值准备。

对于报表中的商誉，企业需要给出相关的描述和解释。包括起初商誉价值、本期商誉变化值、期末商誉价值、商誉减值准备（原因、具体金额）。同一商誉价值，计提减值准备部分不可恢复。

企业高管常常通过商誉减值来掏空企业资产。因此，对于虚高的商誉，投资者需要格外注意。企业商誉出现不断减值，或者大幅度减值，往往意味着被收购公司业绩的下滑，由此可能导致并购企业多元经营的恶化。

账面净资产：10亿元

公允评估价值：12亿元

股权交易价（并购交易价）：25亿元

商誉=25-12=13亿元

在报表当中体现的“商誉”就是并购过程中买方额外支付给卖方的交易对价。

高商誉意味着什么？

第一，买方的高预期；

第二，卖方的高承诺；

第三，买方的高风险。

老师总结说，资产负债表左端展示的是企业的两个能力：经营资产的经营能力、投资资产的投资能力或控制性投资资产的扩张能力。经营资产的能力体现在利润表上，控制性投资资产的能力首先体现在合并报表和母公司报表的比较上。

对格力、美的以及首旅酒店的比较中发现，经营主导性企业发展更加夯实，在单一产品上竞争优势更加明显。但其企业的成长速度较慢，抗冲击能力也比较弱。控制性投资主导企业的多元化发展战略易于实施，部分公司控制性投资并不是为了扩张，而是为了取得更好的经济效益。

控制性投资适合想快速扩张的企业，但是控制性投资可能不利于公司的持续发展。

如果公司的合并报表中有明显的巨额商誉增长，我们应以谨慎的态度对其进行观察。

短期内资产增长迅速（百分百），一般是投资扩张的结果。

负债、所有者权益与战略

资产负债表右边的负债是有结构的。结构就是不同性质的债务，不同的债权人，对企业的财务负担是不同的。

企业发展的四大动力，资产负债表左边强调怎么发展，右边强调用谁的资源去发展。

经营性负债

应付票据，应付账款，预收账款，应付职工薪酬，应交税费。（占用上下游以及内部员工的资源）

金融性负债

有利息因素，短期借款，长期借款，应付债券，一年内到期的非流动性负债。（有利息）

股东入资

股本（实收资本），资本公积金。

利润积累

包括盈余公积金和未分配利润，统称利润积累。

案例：格力电器和首旅酒店。其中，格力电器的经营性负债多，属经营驱动；首旅酒店的股东入资和银行贷款多，属融资驱动。

靠融资驱动的资源扩张，往往会以更大的代价去实现某些业绩或效益。靠商业并购，短时间内追求高速增长的企业，隐藏着巨大的风险。

第三章 经营资产的传统分析方法和新方法

特点：

• 专注于比率
• 关注变化
• 考虑整体情况

传统分析方法存在的问题

所有的关注点都是以会计的概念为基础进行分析的，跟管理的关系少。比如，应收账款周转率的计算方法：应收账款周转率=营业收入/平均应收账款。营业收入不含增值税；应收账款含增值税，并且账面展示的应收账款已经计提减值准备。此外，营业收入包括应收账款、应收票据、预收账款三部分（为什么没有货币资金？）。因而用营业收入与平均应收账款的比值表示应收账款周转率欠妥。又比如固定资产周转率：营业收入/平均固定资产净值。老师说，我们用的固定资产永远是原值，而不是用的净值。而报表中的固定资产数值是固定资产原值减去计提减值后的净值，因而传统的固定资产周转率应用价值不大。

应收票据分银行承兑汇票和商业承兑汇票。前者是企业开具并且银行有信用担保，相当于现金，可以支付流通。如果企业收到客户开据的银行承兑汇票，可以找银行贴现换现金，也可以背书给其他企业用于支付货款。后者是企业自己开据的由企业信用做担保，但没有银行信用担保，相当于一个付款承诺书。没有什么效力，很多企业收到商业承兑汇票是不做任何账务处理的。一般业内会默认应收票据就是银行承兑汇票，对企业来收应收账款和应收票据区别太大了。

银行承兑一般六个月到期，企业要找银行开汇票是要交保证金的，如果在银行没有信用额度就得存100%的保证金才能开出来，如果有信用就可以只存一部分保证金。

收到银行承兑汇票时需要注意，承兑行是否靠谱。近年来，小的城镇小银行问题频出，甚至出现了挤兑的情况。所以企业如果收到银行承兑汇票可以关注一下是哪家银行开出来的，如果是小银行就要小心点，这类汇票很多大银行是不给贴钱的。

营运资本的管理分析

传统比率分析方法的不足

营运就是日常的经营活动，流动资产并不都是营运。

流动比率=流动资产/流动负债

营运资金|营运资本|净流动资产=流动资产-流动负债

如何解决一个比率分析决定它的好坏或者有一个评价的毛病呢？

既要关注流动资产的结构，更好关注流动负债的结构。

交易性金融资产是营运吗？它是投资。

其他应收款如果特别大，它一定不是营运，而是投资（？）。

其他流动性资产里也有可能包含投资。

应收利息不是营运资本，它是一种投资性的回报。

存货的毛利率、现有存货的周转率决定了现在的存货有没有价值。

短期借款、应付利息本质上属于融资，不属于经营。如果短期借款支持经营活动，则属于营运。应付票据、应付账款、预售款项、应付职工薪酬、应交税费都是营运。一年内到期的非流动负债、应付股利不是营运。其他项如果数额较大，则有内情。比如，其他应收款特别大，可能企业将大量资金放到了子公司。其他流动负债、其他应付款和这类似。

营运资本结构化分析

老师建议，小企业先看利润表，大企业先看资产负债表。

老师给关联方的定义：可以不依赖市场而制造业务的有关各方（如兄弟公司、母子公司）。

在企业中，如果一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，将视其为关联方；如果两方或多方同受一方控制，也将其视为关联方。

货币资金这么高为什么还要贷款？必要性？合理性？

案例:报表中货币资金高，短期借款也高。可能银行找上门；可能母公司货币资金充裕，子公司货币资金不够，母公司不给子公司及时付款；可能资金有专门用途。

企业融资管理的三种模式

一个企业集团在贷款和资金管理上可能有三种情况。

案例：特变电工

分权管理

资金管理和融资管理上的一种分权管理。

特征

• 子公司拥有大量的货币资金（货币资金项）
• 子公司拥有大量贷款（短期借款项、一年内到期的非流动负债、其他流动负债、长期借款）

分权管理的后果：

• 贷款高
• 财务费用高
• 不良资产高（闲置的货币资金、在建工程、闲置的固定资产）
• 激发子公司的积极性。

集权管理

集权管理典型例子：美的集团

特征

• 母公司通过自身的融资平台给子公司提供帮助。在报表中的反映是，合并报表中的预付账款、其他应收款显著小于母公司报表中的预付账款、其他应收款。
• 聚集子公司的资金，然后母公司用来支持子公司发展。在报表中，合并报表中预收账款、其他应付款显著低于母公司报表中的预收账款、其他应收款。

集权管理的后果：

• 提高集团的资金利用效率
• 控制子公司资金管理失控的风险

企业可以同时采取分权管理和集权管理方式，典型的例子有特变电工。

流动资产的不营运是其他应收款和货币资金

流动负债的不营运是贷款和其他应付款

分权、集权兼而有之

典型案例：特变电工

以存货为核心的上下游关系管理

看存货的步骤

• 看存货的周转率

  存货周转速度=营业成本/平均存货

  在有毛利的情况下，周转速度越快，盈利能力越强。

• 看存货的毛利率

  毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入

  周转速度快，毛利率高，企业一定强。

企业的收款管理分析

应收票据和应收账款一起分析：先看规模变化，再看结构变化。再看预收账款。

格力电器2016年年末应收账款和应收票据的总额比年初上涨120多亿，年末预收账款比年初上涨50多亿，综合来说格力当年有将近70亿的赊销款没有收回来。但是，年末的应收票据在应收账款和应收票据总额中的占比与年初相比有大幅上涨。总的来说，虽然当年格力的赊销账款未全部收回，但是赊销账款的结构有明显的改善，格力的收款管理相当不错。

企业的付款管理分析

存货分析。应付票据和应付账款一起分析。

存货小于应付票据和应付账款的总额，表明企业的存货销售能力强且对上游控制能力强。典型代表，格力。

特殊业务

减值准备

流动负债中的预收款项，夸大企业立即需要偿还的债务负担（包含了毛利部分）。

计提减值准备的项目有应收款、其他应收款、存货。如果出现巨额其他应收款，有可能是向子公司或关联方提供资金。

关于如何判断巨额其他应收款老师提供的经验：一般不超过总资产的1%。正常的其他应收款应该是不良资产。合并报表差额小，则其他用收款给了子公司；合并报表差额大，则可能其他应收款给了母公司、兄弟公司。减值准备具有调节利润的作用。如果过高或过低估计减值准备，会在报表的数据上影响流动资产，但实质上不影响资产本身的状况。

什么是其他应收款？

跟一般企业的经营活动交易没有关系，跟企业维持某种内外关系有关系。

预提费用

预提费用一般归纳到其他流动负债里边。预提费用具有调节利润的作用。

流动负债和流动资产的关系

• 基本比率关系。

  流动比率=流动资产总额/流动负债总额*100%

  流动比率是反映企业流动资产总额和流动负债比例关系的指标。

• 结构关系

固定资产和无形资产的管理分析

固定资产的管理分析

从一般要求来讲，固定资产必须与企业的发展战略相适应。固定资产是实现一个组织发展战略的技术手段。

固定资产周转率=固定资产周转速度=营业收入/平均固定资产原值（原值不是在报表中反映不出来吗？）

固定资产周转速度是固定资产的市场能力问题，不是他的利用率的问题。

固定资产物理利用率。真正的固定资产利用率。同样的产能，同样的效益，因为获取渠道不一样导致成本不一样。

无形资产的管理分析

在我国，自创的无形资产报表里无明显展示，可以到利润表的管理费用中去找。总之，现行的无形资产在报表中的披露很不完整。因此，我们一般不做无形资产的周转速度分析。无形资产的发挥一定要和有形资产或其他资源相结合，才能产生相应的市场能力。

经营资产周转速度=营业收入/总经营资产（平均经营资产的总计）

衡量一个企业的周转速度，实际上是对经营资产的一种系统整合状况的考量或者评价。

第四章 利润表分析

成本是为了实现某个特定的目的而发生的资源消耗。特定的目的常见的包括取得各类资产以及获得销售收入。

费用是指为了实现一定时期的收入或者利润发生的资源消耗。成本往往与资产相连，费用一定跟利润表的利润相连。

新概念——核心利润

核心利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用、管理费用、财务费用

企业净利润由三部分构成：核心利润、投资收益、营业外收入

营业外收入：

营业外收入是指企业发生的与其生产经营无直接关系的各项收入，包括固定资产盘盈、处置固定资产净收益、非货币性交易收益、出售无形资产收益、罚款净收入等。

常规的营业外收入不太可能形成利润的支柱。营业外收入形成企业净利润支柱的原因：

• 政府补助
• 处置非流动资产的利润

（营业）税金及附加：

反映企业经营主要业务应负担的营业税（已取消）、消费税、城市维护建设税、资源税和教育费附加等。实行新税制后，会计上规定应交增值税不再计入“主营业务税金及附加”项，无论是一般纳税企业还是小规模纳税企业均应在“应交增值税明细表”中单独反映。根据企业会计“利润表”中对应指标的本年累计计数填列。

本科目核算企业经营活动发生的营业税（已取消）、消费税、城市维护建设税、资源税和教育费附加等相关税费。房产税、车船税、土地使用税、印花税在“管理费用”等科目核算，不在本科目核算。企业按规定计算确定的与经营活动相关的税费，借记本科目，贷记“应交税费”等科目。缴纳时，借记“应交税费”等科目，贷记银行存款等科目。企业收到返还的消费税、营业税等原记入本科目的各种税金，应按实际收到的金额，借记“银行存款”等科目，贷记本科目。期末，应将本科目余额转入“本年利润”科目，结转后本科目应当无余额。

利润表三大支柱

看利润表的步骤：

• 毛利。毛利率象征着市场竞争力。
• 核心利润。市场竞争力外加经营能力。
• 营业利润。加上了投资收益。
• 利润总额。算上了营业外收支。
• 净利润。除去了企业所得税。

营业收入-营业成本=毛利

净利润包括母公司净利润、合并净利润和归属于母公司所有者的净利润三部分。

母公司净利润

母公司的销售费用为0.通常可以理解为母公司与子公司间有大量关联业务。

财务费用为负数的情况：

财务费用=手续费支出-利息收入+利息支出-汇兑损益+汇兑损失+其他

可以看出，当利息收入及汇兑损益的和大于手续费支出、汇兑损失、其他时，那么财务费用的数据是负数，反之为正数。

• 公司的银行存款余额大大高于公司银行借款余额。在这种情况下，尽管银行存款的利率远小于银行借款和公司债券的利率，但由于利息收入大于利息支出，仍会导致上市公司的财务费用为负。这种情况多发生在刚刚上市或配股的公司中。由于发行新股或配股，公司筹集大量资金尚未投入项目建设而存入银行，会给公司带来巨额利息收入，最终导致财务费用为负。
• 上市公司资金转移给其他企业使用。尤其是给关联企业使用，或者被大股东挪用，上市公司收取手续费计入利息收入，高额利息收入与利息支出相抵后导致财务费用为零。
• 上市公司持有大量外币。在利率波动的情况下获得巨额的汇兑收益，加上利息支出较少，使得汇兑收益大于利息支出。在我国现行的会计制度中，汇兑收益计入财务费用贷方，汇兑损失计入财务费用解放，如果汇兑收益金额过大，会使财务费用出现负数。

财务费用为负的这类上市公司，较为突出的问题是——资产回报率低于银行利率。二公司有暂时找不到合适的项目，企业只好将大量资金存银行或拆解给他人。由此可见，公司财务费用为负的背后实际上是资产回报率低、资产结构不合理。

母公司净利润=母公司核心利润+母公司对外投资收益+营业外收入+其他

投资主导型企业，核心利润可能是负的很正常（投资收益多就行）；经营主导型企业，核心利润是负的就不正常了。

合并净利润

合并报表的利润是把母公司的核心利润、母公司业务和所有子公司各项收入减去各项费用合并在一起。这样以来，母子公司之间的采购、投资提供等交易就被抵消了。

合并报表净利润展示了或反映了以上市公司为母公司的整个集团的整体盈利能力。合并利润表弥补了母公司利润表没有把整个集团业绩展示出来的缺憾。母公司利润取决于子公司的分红状况而不取决于整个集团的盈利状况。

合并资产负债表大多数都是经营主导型，合并利润表具有经营主导性利润表的特征。

经营主导型公司利润表的特征（净利润的三个支柱）：

• 核心利润居于核心地位。
• 投资收益居于次要地位。
• 营业外收入取决于政府补助，政策，处置非流动资产的能力。

归属于母公司所有者的净利润

归属于母公司所有者的净利润=净利润-少数股东净利润

收入分析

一般的分析步骤

• 年度间的营业收入变化

• 年度间的各项费用变化

• 利润的变化

• 毛利率、销售费用率、管理费用率、营业利润率

  营业利润率=净利润/销售收入

从核心利润的实现过程来分析

老师推荐的分析步骤：

• 收入的结构构成与战略的关系。卖什么，以及各产品收入占比，与企业战略之间是什么关系。即，企业的收入结构与战略的吻合度。老师用挑战者为例，说明不同业务或战略的公司，其毛利率是不一样的。

• 产品的持续竞争力在哪里。

• 卖给谁。营业收入的结构变化。客户结构，包括地域结构、政策变更、业务对象、品牌拥戴。

• 靠什么。

  • 靠关联方

  在报表附注里一般披露关联方都有谁，关联交易的主要内容。关联方的资金往来。

  我们对关联交易的操纵性要有一个警惕性。

  正常关联交易的特点：

  • 关联交易的均衡性。相同阶段，关联交易量差不多。
  • 关联交易的持续性（？）。

  • 靠市场
  • 靠政策

费用分析

主要分析比较某企业不同时间段各项费用的变化以及不同企业相同时间点各项费用的差异和结构。

销售费用

应付款项期末转入费用。格力2012年到2016年间，利用其他应付账款中的销售返利（递延）隐藏利润，以稳定报表净利润。

管理费用的结构

• 管理费用包含了研究和开发支出
• 高级管理人员的薪酬
• 折旧费和其他相关费用

财务费用

财务费用是企业融资，尤其是贷款类融投资或金融性融资而发生的一些本期承担的利息支出等相关费用。

在美国报表中，财务费用不属于营业利润里边的内容，他把财务费用看作企业筹资活动的一种绩效。财务费用本身与经营活动是有间接关系的，它更多的是企业理财问题，而理财大量的是为了投资。

财务费用的规模与企业一下几个方面密切相关：

• 企业整体的融资管理水平。融资管理水平高（母公司聚集子公司的利润再将利润分给需要的子公司，典型的特征是母公司的其他应收款和其他应付款都比较高，都比合并报表相应的项目数额小）的企业
• 与贷款用途有关。某些企业贷款不少，利息指支出也不少，但是财务费用很少，原因在于利息的资本化（利息计入固定资产）。

总结

销、管、财反映了我们三大方面的一种企业发展理念。销售费用往往跟公司的营销策略、商业模式有关，格力电器和美的集团销售费用率有明显的差异。管理费用主要包含研究支出和高级管理人员薪酬支出，反映企业的营销策略和人力资源策略。财务费用与日常的经营可能没有关系，更多的反映了企业的筹资管理、融资管理方面的效益问题。要特别注意年度间的变化。在财务费用的年度间变化里，我们应该注意融资策略的变化（整个资金管理方式的变化）是否有明显的变化。企业出于调整利润的目的，可能对企业的销售费用、管理费用甚至财务费用在年度间进行调整。特别要关注的是，上一年巨亏时候的销售费用、管理费用、财务费用的高企到今年的销售费用、财务费用、管理费用的下降。

利润结构与资产结构的关系问题

从资产结构可以导向利润结构，企业的资产结构和利润结构是有直接关联的。小项目一般有小贡献，如果存在大贡献，则说明企业不是有重大战略调整就是有问题。

资产可以分为经营性资产和投资资产两大类。其中，投资资产又可以细分为控制性投资资产和其他投资资产两类。母公司的经营资产产生母公司的核心利润。母公司的控制性投资资产推动了子公司的核心利润。母公司的控制性投资利润在其利润表里是不表现出来的，子公司分红，则母公司获得投资收益。其他投资：交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资等等。

案例：长安汽车2016年报表。在资产负债表中，长安企业的经营资产占据主要位置，控制性经营投资（其他应收款、长期股权投资）仅有近100亿元，由此断定长安汽车属于经营主导型企业。再看利润表，发现核心利润仅仅只有4亿多一点，而投资收益高达96亿，营业外收入也高达96亿，与经营主导的战略定位不符。因此，长安企业的投资收益持续性有待观察，经营性收益不行。

利润结构和现金流量结构之间的关系

核心利润带来相当的经营活动的现金流量净额，老师的经验是存货周转率为2，现金流量净额是核心利润的1.2到1.5倍。

利润结果和资产质量

利润的结果是资产

案例企业通过增加待摊费用，减少管理费用，以调增利润

当企业的核心利润比较高，经营活动现金流量不太理想的时候。一定有这样的资产增加：应收票据、应收账款、存货。

利润怎么对应存货：

存货积压或存货增长一般会导致当期利润的提高（？）。因为，积压的存货分摊了折旧费，使得产品成本降低（牛逼）。

"累计折旧"账户属于资产类的备抵调整账户，其结构与一般资产账户的结构刚好相反，贷方等级增加，解放等级减少，余额在贷方。不用固定资产直接递减折旧费用（一般是管理费用），是为了在账户中保留显示固定资产原值。

怎么看待资产质量（看教材）

资产质量整体的战略吻合性，资产整体和结构应符合特定组织的发展战略。结构是系统优化和系统整合的，并能产生相应的效益。强调个体资产的质量。

资产减值损失的适当性及其财务效应

根据会计的稳健性原则，增值的资产，有利用价值的资产用历史成本或公允价值计量。对明显减值的资产，在会计期末进行减值测试。资产减值的会计处理，并不总能导致利润表里的减值损失增加。只有增量计提减值损失，当期才表现为资产减值损失。

流动资产的减值只要有两大项：应收账款、存货。存货资产减值是企业管理水平不足造成的，管理质量十分重要。

固定资产计提减值。涉及固定资产在建工程减值时应多考虑投资决策失误的问题。

投资减值准备。商誉减值准备。高商誉并购意味着高风险。

要高度关注集中的减值处理。

资产质量不高即需要减值，但减值过度可能是财务信息调节的结果。

第五章 现金流量表的分析

现金流量表概念和基本结构

现金流量表是说明企业货币资金这一项目的变化原因的。

• 经营活动产生的现金流量
• 投资活动产生的现金流量
• 筹资活动产生的现金流量。筹资活动现金流量是资产负债表右边跟贷款、固定权益、入资有关的内容。

主流现金流量表的分析方法和存在的问题

从流动的角度看现金流量表：

用筹资活动获得现金流量支持投资活动现金流出量，然后支持经营活动的现金流出量，然后获得了经营活动的现金流入量，然后再交税、偿还债务、支付利息、分红。

分析方法

经营活动现金流量看净额。

• 对比核心利润，经营活动现金流量净额是1.2到1.5倍。
• 对比折旧与利息。净额能否足够偿还折旧和利息。
• 对比其他开销。
• 对比分红。

经营活动的现金流量是否充分，最简单的判断是与核心利润的1.2到1.5倍去比较。

• 经营活动的现金流量是否对投资活动的现金流量形成了一种战略支撑。当企业的经营活动现金流量和投资活动的现金流量的综合为负数时，则需要其他资金来源（投资、现金库存）。

投资活动的现金流量看现金流出量（结构、经营活动现金流量是否形成支持）

筹资活动的现金流量：

• 筹资的渠道
• 企业的借款和各种融资手段你用了多少。

投资活动的现金流量有什么作用？

• 支持投资活动的现金流出量
• 支持经营活动的现金流出量
• 支持筹资活动的现金流出量

要避免一方面借钱一方面存钱的这种不必要融资。

合并现金流量表和少数股东权益之间再两个地方有涉及业务：

• 筹资活动现金流入量：吸收少量股东入资
• 筹资活动现金流出量：分配股利、利润支付的现金。

合并报表所展示的现金流量情况是整个集团的现金情况。

第六章 报表附注信息

• 附注的第一件事：详述公司的基本情况。
• 编制报表非常重要的一个大内容：合并范围。
• 财务报表的编制基础：会计准则。
• 遵循企业会计准测的声明。
• **主要会计政策、会计估计、前期差错。**通过会计政策的选择固化财务信息。会计估计指会计准则没约定的，由企业估计。
• 存货
  • 存货的分类：本公司存货分为原材料、在产品、产成品三大类。
  • 发出存货的计价方法：本公司各类存货发出时按计划成本计价，月末按当月成本差异，将计划成本调整为实际成本。
  • 存货的盘存制度：本公司存货采用永续盘存制。
  • 低值易耗品和包装物的摊销方法：低值易耗品和包装物领用时按一次摊销法摊销。
• 合并报表的重要项目注释以及报表的重要项目说明。

其他货币资金

• 公司其他货币资金中开发票、保函保证金、信用证保证金、银行承兑汇票保证金。
• 公司存放中央银行款项中法定存款准备金。
• 期末本公司不存在有潜在收回风险的款项。

总结

• 报表附注是主体报表明细的展开说明。
• 报表附注是对报表项目的解释。
• 报表附注展示企业的其他因素，例如关联交易。某集团的子公司和其他公司有很多关联，这种情况下，关联交易影响大。

第七章 对主流财务比率体系的认识

贯穿于财务报表分析的两大内容

• 讲准则、讲项目（实际上时讲会计）。

• 讲比率。大概指以下几个方面的比率。

  • 偿债能力比率

    • 利息保障系数=息前税前利润（息税前利润）/企业利息支出

      利息保障倍数越高，企业的偿债能力越强。

    • 流动比率

    • 速动比率

    • 资产负债率。资产负债率的缺陷：把所有的负债不加区分的放在一起，过于简单。

  • 盈利能力比率

    • 毛利率

    • 营业利润率（销售利润总额/销售收入总额）*100%

    • 销售净利率（净利润/营业收入）

      对于经营型公司可以用销售净利率，对于集团型公司不可以用销售净利率（集团公司净利润包含较多的投资收益）。

    • 总资产报酬率（息税前利润）

    • 股东权益报酬率（净资产收益率，用税后利润）

  • 营运能力比率

    • 存货周转速度（营业成本/平均存货原值）
    • 应收账款周转率（不用）
    • 固定资产周转率（百度百科：营业收入/平均固定资产净值）。代表企业的固定资产推动市场营业额的能力，或者固定资产与市场的关联度。
    • 总资产周转率。代表着全部资产驱动市场的能力。

  • 现金流量比率（太多，老师懒得说）

  • 各类费用比率

    • 销售费用率
    • 管理费用比率
    • 财务费用比率

杜邦分析体系

纯经营型企业的利润是“核心利润”；推动核心利润的资产叫做“经营资产”。

核心利润/平均经营资产=经营资产报酬率

核心利润率=核心利润/营业收入

经营资产周转率=营业收入/平均经营资产

经营资产报酬率=核心利润率*经营资产周转率

杜邦分析体系的精髓是最大限度的提高资产利用率，消除不良资产占用，把不良资产降到最低。

如何降低不良资产

• 降低居高不下的货币资金
• 周转缓慢的存货
• 降低在建工程
• 闲置的固定资产
• 降低其他应收款
• 最好能够改变销售结构，多销售对综合毛利率贡献大的产品，从而提高经营资产报酬率。

国外教材财务比率分析的基本特征：

• 它的比率分析框架基本上是确定的。
• 它往往运用于合并报表、往往以美国的信息披露的合并报表为案例源。
• 这么做的结果在相当程度上结合了美国的实际，并服务于投资者。

财务指标体系的运用

一定要区分经营型的企业和集团型的企业。

经营型企业常用比率

• 毛利率。永远把盈利能力的比率放在前面。评价企业最重要的量是利润。
• 核心利润率。
• 核心利润获现率。核心利润获现率=经营活动的现金流量净额/核心利润。衡量企业核心利润产生现金的能力。
• 总资产报酬率。
• 股东权利报酬率
• 流动比率、存货周转率、固定资产周转率、总资产原值周转率、资产负债率、金融负债率（金融性负债/资产总额，金融负债率>50%，则企业的负债率较高）。

集团型企业常用财务比率

• 固定资产周转率、存货周转率等没用。凡是具有活力（结构复杂吧）的比率，在合并报表中都不宜考虑。
• 毛利率、核心利润率、核心利润获现率、总资产报酬率、固定权益报酬率。

投资型企业不宜用财务比率分析。

根据不同报表或者不同项目之间的关系内在联系去分析，分析以后再辅之以比率分析。

比率应用应注意的问题

怎么运用比率分析方法

• 选择比较对象。同行业同产品（类似产品）。没有必要比平均水平，与特定对象比。

• 和自己的历史水平比。一般是和过去的三年比，因为一般上市公司董事会换届三年一次。和自己的内控标准比。

• 比率分析的重大价值：比率分析可以再相当程度上发现财务舞弊。通过比率异常来考量、分析、锁定企业的可能舞弊的地方。利润表造假的特征：调利润容易，调不出现金流量。

  衡量企业财务是否造假的重要指标包括核心利润获现率、毛利率、总资产报酬率。当企业的核心利润持续获得不练现金或突然与原有的获现能力有很大差异时，可以基本判断财务造假。当看到存货毛利率很高而周转率很低时，这时也有可能财务造假。总资产报酬率是最综合的考核企业资产报酬的重要指标。

总结

• 正常运用财务比率
• 适当选择比较对象
• 通过比率分析的异常辨识企业潜在的财务舞弊问题。

第七章 案例分析

案例分析的基本框架

1. 一个企业母公司的总资产规模及其变化。

   一般有三种情况：

   • 总资产的减少。减少未必不好，可能是金融性负债的减少带来的。
   • 总资产维持。
   • 总资产的增加。如果显著增加，企业可能在战略上、方向上、动力上有很大的变化。

2. 动力分析。总资产是不是在变化，变化原因要到四大动力源寻找。动力分析是年度间变化的分析，既看年末也看年内的变化。企业总资产发生重大变化，往往是融资驱动导致的结果。融资驱动包括：

   • 发行股票
   • 发行债券
   • 借款

3. 企业母公司的资产结构——扩张战略分析。

   • 经营主导型
   • 投资主导型
   • 经营与投资并重型。案例：新疆特变电工。

   识别战略，要看这种战略的扩张效应。

4. 控制性投资的扩张效应

   • 控制性投资所占用的资源隐藏在哪些项目。隐藏的主要项目是长期股权投资、其他应收款、预付款项。还有部分企业放到了其他流动资产和其他非流动资产里。
   • 所有的控制性投资都有一个重要特征：合并报表越合并越小。个别企业母公司有控制性投资，子公司有非控制性投资，合并报表的投资比母公司更大。
   • 控制性投资的扩张效应，特别是资产扩张效应。资产扩张效应指合并报表资产减母公司报表资产。资产撬动效应在1：1以上就相当不错了。

   为什么有的公司对外扩张效应好，有的差？

   • 要看母公司投资规模的大小。高商誉并购条件下的扩张效应往往不够。
   • 要看子公司的问题。子公司的四大动力不足。

5. 以存货或业务为核心的上下游关系管理分析。

   营运资本、资金管理分析。

6. 利润结构和盈利能力分析

前景预测

1. 从经营看前景。经营资产、核心利润、经营活动的现金流量净额是一条线。
2. 从控制性投资看前景。从控制性投资看前景，应该看合并报表。对风险分析，控制性投资分析，只能概括性的，一般性的分析。格外关注并购商誉，商誉有没有减值以及商誉有没有增加，长期股权投资有没有减值准备计提。一般不做小股权投资的前景分析。
3. 通过融资、重组、并购去看企业前景。看母公司有没有资源去融资，有没有意愿去融资。

企业的业务特点与投资有相当的联系

最后

以上就是懦弱金鱼为你收集整理的财报分析导论 财务报表分析的地位和价值第一章 企业的与报表第二章 会计要素资产负债表和战略结构资产负债表第三章 经营资产的传统分析方法和新方法第四章 利润表分析第五章 现金流量表的分析第六章 报表附注信息第七章 对主流财务比率体系的认识第七章 案例分析的全部内容，希望文章能够帮你解决财报分析导论 财务报表分析的地位和价值第一章 企业的与报表第二章 会计要素资产负债表和战略结构资产负债表第三章 经营资产的传统分析方法和新方法第四章 利润表分析第五章 现金流量表的分析第六章 报表附注信息第七章 对主流财务比率体系的认识第七章 案例分析所遇到的程序开发问题。

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