联合证券|多因素共振 看好2023年年初证券行业表现

组织指出，2023年，资本市场有望在变革深化和方针利好的推动下，先于实体经济迎来回暖。券商有望获益于扩大内需所带来的经济修正主线和“金融服务实体经济”功用的强化。现在，券商板块仍处于历史低位。建议重视成绩具有耐性的龙头券商或具有长时刻生长逻辑的特征券商。

核心逻辑

1、经济复苏期大金融板块往往有抢先超量，其中非银板块在权益财物加持下弹性较强。从流动性和方针环境看，保险更获益于利率上行和房地产方针转向，一起负债端改进持续性有望超预期，短期估值快速修正已有所实现，而全年视角看保险仍有值得期待的板块性机会。券商板块当下性价比更加凸显（轻视滞涨+一季报同环比有望显着+疫后交易量底部回升+宽货币方针预期），首推兼具α和β的轻资本生长型券商。

2、“春季”不必定“烦躁”，但券商在“熊转牛”初期阶段往往有超量体现。复盘15年以来1月份以及1季度A股体现，券商股不必定有显着的“烦躁”行情，除了19年1季度券商板块实现超量收益22个百分点，各个月份和季度体现均乏善可陈。但进一步放宽视野，咱们整理14年年底以来几个典型的上涨阶段，发现券商板块在A股“熊转牛”的初期（14年11月份、19年1月份、20年4月份和21年5月份），均有显着的超量收益体现。一起，A股的牛市特征越显着，券商的超量收益越显着。而持续时刻一般为1个月到3个月，时长更多地体现了对于未来牛市预期的持续性。综上，券商板块的上涨没有显着的季节特征，但与市场关于牛市的预期高度相关。

3、截止到23年1月9日证券职业PB（LF）估值1.29X，处于历史底部区域。20年四季度开端证券板块接连调整，现在估值现已反映了部分市场失望预期，存在必定修正需求。但估值低只是上涨的必要条件而非充分条件，证券职业有可能在年头迎来一波上涨行情。一是从经济修正的视点，23年年头稳经济增加的各项方针有望快速推出，然后利好证券等大金融板块体现。二是宽松的货币方针有望连续，流动性宽松是上涨的助推器。三是从资本市场变革自身的视点，全面注册制的落地、中国特征估值系统的建立和对外开放的推动均会在23年加快推动。四是内外部利好要素下资本市场体现有望企稳，然后利好券商基本面体现和估值提高。五是全面注册制、监管环境等要素利好头部券商，市场份额进一步向以头部券商为主的上市券商集中。

利好个股

长时刻逻辑明晰，大财富办理事务具有优势的东方证券；职业整体成绩承压时仍然具有较好成绩体现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；区域特征明显，投职事务具有差异化优势的国元证券。建议重视：资管事务较为强势的广发证券。

在宽信誉和资本市场的重要性提高的时刻节点，证券职业的重要性和开展空间将进一步提高。要点引荐两条主线：1）券商板块中综合实力杰出、市场份额逐渐提高的龙头券商的补涨机会，引荐中信证券。2）财富办理大时代下，引荐赛道独特的互联网财富办理龙头东方财富，以及获益于基金子公司快速开展的东方证券，广发证券。

最后

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