从抄袭者到投资者，2017腾讯投资有何特点？

“你还差那一点儿钱？”

马化腾在微信上以这样的反问句，终结与曾是腾讯第18号员工的李华对话，婉转拒绝投资富途证券的2011年，也是腾讯刚刚从——迄今为止中国互联网史上社会影响力最大的诉讼案——“3Q大战”口诛笔伐中走出的一年。

同年夏天，思变的腾讯在北京举办了第一届合作伙伴大会，提出“连接”计划，并宣布成立产业共盈基金，毫不避讳地告诉外界将全面系统布局投资业务的想法。

然而在此后的时间里，腾讯几乎每次都以“比较敏感”、“不方便聊”等口径拒绝旁人对投资团队的任何相关采访。这让腾讯投资部长期成为集团最神秘部门之一，外界只能以投资项目的表象动作揣测其遴选标准与战略动机。

6年过去，事实上腾讯不仅在这段时期到底还是领投了富途证券A、B、C三轮超过2亿美元的融资，据历年不完全统计结果累计相加，目前同样得到腾讯投资的国内外企业已经在500家左右，其中既包括财务投资也不乏战略投资。最近有媒体计算得出，仅2017年腾讯就投资了至少113家公司。从投资标的数量看，超过同年阿里巴巴和百度投资的总和。

腾讯投资动作在2017年变得愈发频繁、高调、有进攻性且系统化，除了对初创期及发展期企业的投资之外，对快手、知乎、猫眼、蔚来汽车、摩拜单车、唯品会、链家网等成熟期的各领域明星公司投资数量也达到历年之最，几乎涵盖了文娱、游戏、企业服务、出行、金融、教育、社交、电商等所有互联网领域相关的大类别。与此同时，盘点“腾讯系”公司“阵亡”的名单也屡见不鲜。

2017年凭借着过去投资过的众安保险、阅文、易鑫、搜狗等公司集中在香港及美国相继上市，腾讯阶段性进入投资回报季。随着沪深股市与港股打通交易，腾讯所投资的富途也躬逢胜饯，恰如其份地扮演起内地投资者认购港股及美股的渠道角色。而内地投资者中，又不乏众多冲“腾讯系”概念入仓者。阅文集团上市前夕，就有香港资深股民J女士告诉网易科技，自己完全是因为腾讯概念而认购阅文和易鑫等股票，“感觉它（腾讯）现在就好像金手指一样。”近乎完美的商业闭环。

事实上，有腾讯概念加持，上述IPO企业登陆市场后表现确实不负众望，而腾讯公司自身股票，也比年初增长了110%以上。很有些“风借火势，火助风威”的意思。

一向以温和保守著称的企鹅形象，由于投资业务，渐渐展露出了产品本身之外激进的一面；而激进的背后，不乏也是经历了“18周岁成人礼”之后未雨绸缪的“中年焦虑”。

两年时间里，坊间提起腾讯，话题已悄然间从“又抄袭了什么”变成“又投资了什么”，从VC问创业者“如果腾讯阿里做了同业务你怎么办”，到媒体反问VC“是否担心腾讯阿里的投资对你们造成威胁”。

在2017年年终时，市面并不乏连篇累牍对腾讯投资所做的盘点与分析，本文试从几个看似琐碎的关键词切入，对2017年腾讯投资动作特点做些点缀拾补。

方向：海外

作为腾讯第18号员工的李华在2004年腾讯上市后得到了一笔丰厚回报，这也是他第一次接触股票以及港股券商。但一直到2008年离职之前，李华都没有感受过股票软件的更新，且觉得软件的服务极不稳定，这对有着产品背景的他来说简直是件不可思议的事。于是2011年李华用张小龙刚刚推出的微信给马化腾发了一条消息，大致内容是：Pony，我想做一个互联网证券方面相关的创业项目。

李华向网易科技回忆，当时马化腾马上做了回复，直言好像没什么意思，“你无非就是做点资讯，弄点流量，没太多价值”。李华说其实想做跟交易相关的事情，马化腾便问了怎么解决牌照问题。李华表示自己不想做A股市场，而是在香港成立一家券商——拿香港的牌照会相对容易，马化腾觉得这还有点意思。李华顺带问了句：要不你投一点呗？于是回到了本文开篇场景，聊天结束。

去年36氪在一篇文章中透露，据一位腾讯投资部前员工称，此前其部门“每个人都有Pony（马化腾）Martin（刘炽平）的微信，任何事情都可以随时沟通，他们有什么问题也会直接找负责的同事问，高效直接”。

富途两年后的最终获投是否也由Pony决定虽然不得而知，但一位与腾讯投资部接触的相关人士告诉网易科技，最近一年“腾讯投资部每个人都可以直接和Pony微信沟通”这种事情是不可能存在了。

2013年，时任腾讯高级执行副总裁、与李华有着不错私交的吴宵光对前者说的最多的一句话是“不务正业”，意思是一个互联网出身的人怎么能跨界做金融。但2013下半年某一天，吴宵光突然让司机来找李华开个户，体验过后，让腾讯投资并购部副总经理许良继续跟进看，后者将这个案子在部门内部按照正常流程继续推了一把，并由当时腾讯投资部负责互联网金融项目的Jeffery负责后续跟进。

Jeffery就是现在任腾讯投资管理合伙人的李朝晖。

2017年，富途再次得到来自腾讯的C轮领投。

2017年11月，李朝晖谈起腾讯设立的产业投资基金已有6年，并且展开了用他的话说是“非常豪华的投资组合的”示例图，透露腾讯迄今投资金额已过千亿，投出的独角兽规模公司超过50家。

“更重要的一点是我们在通过投资，对整个世界进行了连接。”李朝晖说。

2017年腾讯也实在借投资加速了海外布局，这不仅仅表现在此前对欧美Supercell、RiotGames等在内的百亿美元游戏领域投资等方面。据网易科技不完全统计，2017年腾讯在印度及东南亚地区投资动作也更为明显，包括参与占印度绝对市场份额打车软件Ola的21亿美元融资，向印度估值最高的电商公司Flipcart进行的7亿美元投资等等。而此前腾讯投资的东南亚电商及游戏公司Sea Ltd也于今年10月赴美IPO。

腾讯在大笔下注继中国后下一个待开发的增量市场以占位。

据印度媒体报道，腾讯在今年还专门挖来了原红杉资本高管Tejeshwi Sharma 来帮助自己开拓印度市场，base在香港的高管Chris Huskey也非常关注在印度的投资。

李朝晖也毫不讳言：“过去我们可能主要的投资是集中在中国，但是在过去的两三年里我们的步伐更加快速的向前推进，在东南亚进行了非常多的早期投资布局。同时，过去两年我们在欧洲、美国进行了大量的投资、并购。”

然而，与其像他表示的腾讯在主动连接海外市场，不如说实际也和国内互联网主流市场近两年已经趋近临界点有关，关山难越。在新一代基础技术出现之前，腾讯自身业务想要开扩新的成长空间难度已经倍增，这就好比“优秀学生”分数很难再有提升空间。而投资业务方面，腾讯在国内也面临着阿里这样的劲敌，各成熟领域布置已大致见格局，难再突破。

况且面对国内各领域的饱和市场现状，即便是关注出海项目的VC也在逐年递增。

投谁？

“腾讯的投资风格就好像自己养起一群小狼，而阿里投资完很多公司，总想把它们并进自己的体系”，一位互联网行业人士这样向网易科技评价他眼中的腾讯投资风格。

2017年腾讯选择的参投项目显得更为高调而有系统化，或许也部分论证了这一比喻。当下及未来几年内可预测的热点领域，腾讯几乎全部有着手布局，且早期之外，更重视对“头部”明星公司的参与。

诸如，企业服务领域领投了销售易的2.8亿元D轮融资；人工智能领域以4.5亿元战略投资雷鸟科技；出行领域领投蔚来汽车20亿元C轮融资，参投及领投摩拜D轮及E轮融资，收购特斯拉5%股权；电商及零售领域投资了唯品会、永辉超市、每日优鲜、转转等；生活服务类投资美团点评……

即便在自己所擅长的文娱、社交及游戏方面，也没有放松。

诸如，文娱领域10亿元战略投资猫眼，在阅文集团上市之前又斥资1亿美元投资B轮，跟投知乎D轮，领投快手；社交领域投资千聊、派派；游戏领域则战略投资了掌趣科技与西山居等。

从投资对象所属领域可见，腾讯所选择的投资标的，绝大部分与自身主营业务有着相当大的互补性，甚至是对主航道业务有一定的互补。

“其实腾讯可能更加会喜欢去投一些通过产品和技术去提升用户体验的项目，如果是一个纯粹的商业模式上的创新，然后没有产品和技术的成分在里面，那么这样的公司应该在腾讯整个投资的盘子里面是比较少见的。”一位不愿署名的被腾讯投资公司创始人向网易科技补充表达了他的观点。

被投者：因为流量？

并不是所有流量都叫作价值，即便是来自2017年腾讯的流量。

腾讯因其拥有巨大用户基数与众多可观流量平台，让外界评论起其被投企业时往往以流量作为“我们不一样”的价值判断，认为这是腾讯得以快速扩张的主要筹码。

一位国内老牌FA机构创始人也对网易科技表示，腾讯正围绕主营业务做全方位布局以遏制竞争对手，并抵御技术进步可能带来的重大风险，通过深入参与、控股参股等方式为自己企业的发展搭好护城河。“它们过去几年投资的主要领域是文娱、金融和电商，腾讯不缺流量，更关注的是变现场景，其选择的项目，也更多是看腾讯的流量资源是否能帮助项目有更大提升，以此来为自身获益。”

但实际上这并不适用于所有企业，用被投企业的话说，有可能对无效用户的导流反而造成更大运营压力。

“其实我们并没有去使用腾讯的流量这种所谓战略资源。当时之所以选择让腾讯参与，其中非常重要的一点不只是资金，而是关于它的品牌背书。”某互联网金融领域公司创始人告诉网易科技，在腾讯之前，也有其他机构表示了投资意愿，但当其做了一些用户访问，把这些有意向参与的投资机构摆放在一起请大家做选择时，大多用户表示如果有腾讯参投，会让其对该公司的信心更强。

“你要知道我们是会直接去管理客户资产的，那么其实客户在早期最担心的就是你一个新成立的公司，会不会因为经营不善，或者因为资金链裂就倒闭了。我访谈完了之后，其实结论显而易见，同样都投一笔钱进来，腾讯能给你带来更多，就是能增强客户信心。”上述创业者表示。

同时他也强调本质上作为这样性质的企业，并不是用户越多越好，“这样只会消耗资源，我们需要的是能从用户转化成客户的群体”。而如果一味大量导流，反而会增加本身运营成本，转化率却未必会有提升。

“导流这个在我感觉，它甚至会有可能让你的企业忽略掉真正要去把它做扎实的东西。”上述创业者如此判断。

保姆式投后风格

从2017年腾讯投资项目轮次看，C轮及C轮之前的项目占据半数以上比例，其中明星项目便包括小电、罗辑思维、阅文、蔚来汽车、富途证券等；而知乎、摩拜单车、VIPKID、链家网、美团点评等则在D轮及以后轮次进一步参与；同时腾讯战略投资了猫眼、掌趣、西山居；此外，又入股了已经上市企业永辉超市、唯品会、特斯拉等。参与方式变得灵活而多元。

关注早期是腾讯投资区别于阿里及许多VC的风格之一，李朝晖也曾在公开场合对此做说明强调，腾讯有早期投资的明星项目，也有当一家公司发展成独角兽之后再参与，这“也是我们的一种策略”。

早期投资的明星项目中，不乏后来成长为巨无霸规模的滴滴，腾讯早在2013年介入B轮，此后相继参投了C、D轮及后来多轮投资。

由于投资诸多早期阶段公司，腾讯也不得不如VC一样重视起投后，因为想要如其所愿通过投资将所有被投企业连接成网状、相互交流的平台使其相互得以连接，首先需要让这些企业有相互之间得以对话的基本能力，或者也可以称为基本管理体系。

“腾讯在被投公司的这种建设上面其实是有一些帮助的，比如有请他们的管理咨询部专门帮助我来建立绩效管理体系、薪酬体系、以及长期激励体系，包括搭建企业文化。”某腾讯被投公司负责人向网易科技表示。

“坦白讲，我觉得（腾讯）应该是业内目前做得最好的，因为腾讯自己本身就是一个很成功、很大型的企业，它在这个过程中是有很多基于管理上的积累和沉淀的。”李华向网易科技透露，腾讯在2017年推出了一个“远航计划”，是专门针对被投公司高管进行培训。

而据李朝晖此前透露，腾讯甚至在提供政府关系、市场公关、猎头招聘方面也常为被投企业提供“各种各样非常专业化的服务”。

可以说，这很保姆式投后了。